【钱江晚报】阿里上市，赶得早不如赶得巧

 阿里在美国上市，也让国内投资者对美国股市变得格外关注起来，通过QDII或者在香港开户，炒美股或在美国上市的中国概念股，成了许多人津津乐道的话题。那么，新高不断的美国股市还能牛多久？新兴市场还能风光下去吗？体育外围平台APP会计与财务管理系主任姚铮教授接受了《钱江晚报》专访。

    在阿里巴巴美国上市前夕，美国道琼斯指数和标普500指数双双创下历史新高。美联储重申将继续让利率保持在低位，这让市场吃了颗定心丸。阿里巴巴选择在这个时候上市，可谓碰上了好时机。

    而受阿里上市的消息刺激，周四在美国上市的中国概念股多数上涨，其中中星微电子涨了13.61%，中国手游涨了7.22%，京东涨5.16%，途牛涨了4.37%。

　　来得早不如来得巧

　　阿里上市恰逢良机

    68美元的IPO定价，相当于此前定价区间的上限；218亿美元的IPO筹资额有望成为美国市场上有史以来规模最大的IPO交易。本周五在美国纽交所上市的阿里巴巴可谓风光无限，也成了全球资本市场的焦点。

    阿里上市前夕，美国股市也恰逢其时地再创历史新高。本周前四个交易日，美国道琼斯指数连拉四根阳线，周四盘中创下了17275点的历史新高；标普500指数周四盘中也创下2012点的历史新高。纳斯达克指数本月初也创下4610点的年内新高，离5132点的历史高点还相差10.17%。

　实际上，自美联储推出第一轮量化宽松货币政策以来，从2009年至2013年，美国股市已连续走牛了5年时间。今年以来虽然增速有放缓的迹象，但截止到本周四，累计涨幅也达到4.16%，而且不断刷新历史新高。标普500指数和纳斯达克指数更是分别上涨了8.82%和9.98%。

　“阿里巴巴上市的时机非常不错，刚好是美国股市在阶段性的高点，市场人气正旺，对IPO发行来说会比较顺利。”体育外围平台APP教授、会计与财务管理系主任姚铮表示，“一般对企业来说，都希望能尽早实现上市。对阿里来说，这时候上市可以说是机遇加巧合。”

　另外，美国股市对互联网企业的接受程度高，比较崇尚创新，哪怕不盈利也会比较受欢迎，这也是阿里比较受追捧的原因之一。A股市场IPO往往受市盈率的限制，但在美国股市，对这些创新型的互联网企业，估值方法则是根据客户数量、流量、点击率等不同的方法来计算的。

　至于阿里为何选择在美国上市则有多种因素。姚铮认为，最主要的原因是阿里巴巴的合伙人制度，实际上实行的是“同股不同权”的制度，这在香港市场没有先例；在A股市场更是行不通，因为A股市场前几年刚进行了股权分置改革，解决了“同股不同权”问题。而美国市场则比较灵活，此前谷歌、脸谱均有先例。

　　欧美股市涨势放缓

　　新兴市场迎头追赶

　除了美国股市，最近两年欧美等发达国家股市也是涨声一片。不过与去年相比，今年欧美股市涨势明显放缓，有的甚至出现下跌，而许多新兴市场则开始迎头赶上。

　欧洲主要股市中，表现最为强劲的是德国股市，去年上涨了25.48%；今年以来虽然涨幅只有3.01%，但6月份已创下了10050点的历史新高。英国股市去年上涨14.43%；今年以来上涨1.62%，6903点的年内高点离6950点的历史最高点仅咫尺之遥。法国股市去年上涨17.99%，今后以来涨4.01%。日本股市去年大涨56.72%，今年则勉强保本，微涨0.18%。

　全球股市排行榜上，今年排名靠后的除了因为欧美经济制裁的俄罗斯股市，奥地利、希腊、葡萄牙等欧洲国家股市均出现下跌，日本、韩国、新加坡、澳大利亚等经济发达国家股市涨幅也排名靠后。

　今年表现最抢眼的还是新兴市场。今年以来（到本周四收盘，下同）阿根廷股市上涨了113.99%，迪拜股市上涨了51.28%，埃及股市上涨38.82%，印度、菲律宾、越南、泰国、印尼等国股市也均上涨了两成以上。A股上证指数虽然仅上涨了10.09%，但也正紧追慢赶迎头赶上。

　阿根廷股市可以说是个“奇迹”，更确切地说是个意外。实际上，阿根廷的经济可以说用“糟糕”来形容，有的甚至称阿根廷经济濒临崩溃。机构估计阿根廷去年通胀率高达28.4%。今年阿根廷财政预算草案预计2014年通胀率为21.3%。也就是说，表现上，阿根廷股市是最赚钱的股市，实际上，货币贬值已经吞没了大部分股市上涨带来的财富增值。

　　阿里上市引发“美股热”

　　美股走势引人关注

　阿里在美国上市，也让国内投资者对美国股市变得格外关注起来，通过QDII或者在香港开户，炒美股或在美国上市的中国概念股，成了许多人津津乐道的话题。那么，新高不断的美国股市还能牛多久？新兴市场还能风光下去吗？

　虽然本周美国公布的经济数据喜忧参半，上周首次申请失业金人数少于预期，而8月新屋开工总数则低于预期，但美联储周三在结束为期两天的货币政策会议后表示，将在“相当长时间”里将利率保持在接近于零的水平，这一表态让投资者吃了定心丸。

　“一旦美联储推出加息政策，美国股市就将迎来拐点。”姚铮分析说。他认为，美联储量化宽松货币政策（QE）的逐步退出，只是货币增量的减少直到停止，是数量型的货币政策工具，市场上的货币供应量并没有减少；而加息是一种价格型的货币政策工具，一旦加息则提高了企业的融资成本，是一种质的变化。“美国股市连续5年多走牛，而且不断创历史新高，实际上主要是受货币宽松政策的推动，缺乏基本面支撑。”姚铮表示。

　实际上，去年欧美发达国家股市的大涨，都与各国宽松货币政策有关。今年新兴市场的强劲表现，同样离不开各国宽松的货币政策。包括A股市场走牛也离不开国内定向宽松这样的货币政策。美联储承诺将维持超低利率直到美国经济出现可持续的增长态势，打消了投资者疑虑，也使得资金纷纷涌入价值洼地新兴市场，因为包括金砖四国在内的新兴市场股市已连续多年跑输美股。发达经济体尤其是美国经济的复苏，使得这些国家消费能力提高，也推动了新兴市场的经济。 

　不过，姚铮认为，新兴市场股市走牛的基础并不稳固。“如果美联储开启加息周期，新兴市场的热钱就会回流美国，高利率也使得美元的吸引力大于欧元，而新兴市场股票市场的表现往往和美元负相关。也就是说，一旦美元走强，热钱往往会加速从新兴市场流出。新兴市场股市也将面临拐点的压力。”