2018年10月11日下午，会计、银行与资本（Accounting, Banking & Capital SEMINARS（No.58）于体育外围平台APP702会议室顺利进行。本期Seminar由财会系黄英教授主持，邀请上海财经大学金融学院曾获“上海市浦江人才”称号的王甄副教授，为师生们带来了他和合作者的工作论文分享：Why Did the Investment-Cash Flow Sensitivity Decline over Time?
分享始于学者们在新古典投资模型及相关研究中有关投资现金流敏感性递减模式的难题。以此为切入点，王老师和合作者从这个传统的研究选题中启发式的观察到了不一样的内容，首先证明了投资现金流敏感性为何存在，接着展示了其在时间序列上的变化趋势，然后解释了投资现金流敏感性递减的原因，探索到有形资本与无形资本各自对总资产的占比及该占比的变化如何影响投资现金流敏感性。对于两个研究问题的解答，论文采用了来自于COMPUSTAT 50（1967-2016）年的美国制造业企业的数据，并以10年为一组划分为5组以便于观测趋势变化。逐一解释了各个变量的来源和内涵后，王老师向我们展示了模型的构建及研究假设的验证过程，得到以下研究结论：（1）有形资本对总资产占比对投资现金流敏感性有很强的解释力度，时间序列上看影响逐渐减小。（2）现金流的可预测性变弱了，究其原因是因为有形资本与无形资本分别的占比发生了变化，近年来，无形资本于企业现金流的影响逐渐增强，不仅如此，他们对投资现金流敏感性的影响也表现一致。为了使得研究结论更具说服力，论文进一步将样本分别以现金流可预测的强弱、有形资本与无形资本生产力的高低、行业竞争性的激烈程度及经济的新旧形态为标准分组进行讨论，并将各行业的样本整合起来做相同的分析，都得到了稳健的结果。
在论文分享过程中，黄英教授分别对论文样本的选取和模型中变量的控制提出了疑问，来自悉尼大学的Miss.Wu 则对模型中变量的测度提出了不同的想法，博士生吴佳佳请教了模型中变量时点选取的内涵问题，王老师与各位进行了非常有针对性的探讨与交流，与会的老师同学们受益匪浅。
撰稿 /杨晓林
